11月中旬之後，受精密鋼管廠(chǎng)赢利走擴、鐵礦石到港量下降以及鋼廠(chǎng)階段性補庫存的影(yǐng)響，國(guó)内鐵礦石期貨走出了一波反彈行情。截至11月18日(rì)，鐵礦石主力合約2001報收632元/噸，較中旬低點上漲6.87%。咱們以爲，2001合約基差根本修正完畢，且年(nián)末前鐵礦石面臨供應上升、需求下降的雙重壓力，後期價格持續上漲空間有限；2005合約則對應外礦發貨冷(lěng)季，精密管廠(chǎng)補庫存，且具有高貼水的特色，後期或有上漲或許。
外礦供應上升港口庫存壓力較大(dà)
近期，外礦發貨量及港口庫存下降支撐鐵礦石價格走強，但(dàn)咱們以爲年(nián)末前鐵礦石供應上升将是大(dà)概率事(shì)情。一方面，依據******公布的數據，2019年(nián)前三季度，四大(dà)礦山(shān)産值2.73億噸，同比下降5.8%，降幅較上半年(nián)收窄4.8個百分(fēn)點。按照(zhào)******産值方針估計(jì)，四季度四大(dà)礦山(shān)産值要達到2.95億噸才幹完結産值方針。另一方面，從(cóng)季節性數據來(lái)看(kàn)，四季度一般爲外礦發貨旺季，而一季度則爲全年(nián)發貨量的冷(lěng)季，以近9年(nián)澳洲黑(hēi)德蘭港口鐵礦石發貨爲例，四季度相(xiàng)比三季度均勻增幅在160萬噸左右，而次年(nián)一季度較四季度的均勻降幅在335萬噸左右。
一起，咱們看(kàn)到，受到全球經濟增速放(fàng)緩的影(yǐng)響，現在除我國(guó)
山(shān)東精密鋼管産值上升外，其他(tā)區域粗鋼産值均呈現下降态勢。依據世界鋼協公布的數據，今年(nián)前三季度我國(guó)粗鋼産值同比增長7.4%，而除我國(guó)外的其他(tā)區域産值同比下降0.9%，這将進一步加劇(jù)後期我國(guó)區域鐵礦石供應的壓力。
限産方針尚不明朗鋼廠(chǎng)補庫慎重
11月15日(rì)，北方區域采暖季限産現已開端，但(dàn)現在北方區域多數鋼廠(chǎng)尚未收到政府的限産文件(jiàn)，考慮到方針履行尚不明朗，加之四季度爲生(shēng)鐵産值的季節性回落期，近期鋼廠(chǎng)對補庫存的态度依舊較爲慎重。依據咱們的調研了解，現在北方多數鋼廠(chǎng)均不急于補庫存，這與當時鋼廠(chǎng)較低的質料庫存數據相(xiàng)吻合。截至11月15日(rì)，全國(guó)64家鋼廠(chǎng)進口礦庫存1505.61萬噸，接連第三期回落，首要
精密光(guāng)亮管廠(chǎng)進口礦庫存天數也從(cóng)十一前的39天降至25天。
不過，從(cóng)前史狀況來(lái)看(kàn)，考慮冬天環保限産或許對港口運輸産生(shēng)影(yǐng)響以及春節期間的生(shēng)産需求，鋼廠(chǎng)一般在春節假期之間都(dōu)會閱曆一輪補庫存。咱們觸摸的一些鋼廠(chǎng)普遍反映要在12月中旬之後才開端補庫存，且有礦貿商估計(jì)，春節前補庫存将消耗港口庫存2000萬噸左右，到時将對鐵礦石價格構成提振，但(dàn)咱們以爲這一邏輯或許更多地體(tǐ)現在2005合約上。
近期，螺紋鋼上漲使得(de)電爐鋼赢利呈現明顯修正，現在部分(fēn)區域電爐鋼的赢利現已康複至200元/噸以上。赢利上升影(yǐng)響電爐鋼企業生(shēng)産積極性。在螺紋鋼需求逐漸走弱且貿易商冬儲志願明顯不強的背景下，電爐鋼産值的上升，或許對後期鋼廠(chǎng)赢利構成限制，然後利空礦價。
進口鋼坯資源的沖擊也在必定程度上減少了鐵礦石的需求。依據******公布的數據，9月份國(guó)内鋼坯進口量36.6萬噸，較8月添加10.5萬噸，爲接連第三個月環比上升。除現已進口的量外，依據咱們的了解，在途的鋼坯數量也比較大(dà)，估計(jì)在70萬—100萬噸，到港時間估計(jì)在11月下旬到下一年(nián)1月初。進口低成本鋼坯資源的添加，将對國(guó)内鋼坯市場構成沖擊，然後間接影(yǐng)響鐵礦石需求。
歸納來(lái)看(kàn)，本輪鐵礦石價格上漲更多是由
厚壁精密鋼管價格反彈帶動的，考慮到2001合約貼水根本修正完畢，且面臨供應上升、需求回落以及電爐鋼複産和
山(shān)東精密管廠(chǎng)進口鋼坯資源間接沖擊，持續上漲空間有限，可(kě)待鋼價走弱後考慮逢高沽空。而2005合約對應外礦發貨冷(lěng)季，鋼廠(chǎng)補庫存，且具有高貼水的特色，可(kě)待2001合約接近結尾後，考慮逢低買入。套利方面，可(kě)嘗試買5空9正套。
